不过，大摩团队依然认为，日本股票较中资股更为吸引，该行予日本TOPIX指数的基本情景目标价由2800点，升至明年中的3200点，潜在升幅仍有近17%。

参考该行报告，大摩去年底预计港股在最乐观情景之中，恒指今年底可达18500点，而目前恒指已高于此水平。大行最新所予的基本情景目标价，不论是恒指、国指，都是低于现价，反映该行未看好中资股升幅可延续。

大摩认为，日本股票的每股盈利增长依然较中国和新兴市场吸引，预计未来两年都可以维持双位数百位比增长，2025年底的股本回报率(ROE)达到12%，当中受惠于：1)美国增长趋势更高；2)日本名义GDP可望维持；3)预计美元兑日元明年中将从目前155回落至140；4)续受惠于地缘政局分化和人工智能因素。

同时，大摩认为，目前市场预期中国股票今年可保持每股盈利双位数百分比增长，但企业表现将令市场失望，而且目前中资股预测市盈率已回到10年平均的10.4倍。